Фінансовий консалтинг: шлях до вдосконалення.
Частина 4

Євген Пенцак (191) 27 Серпень'08

Теги: Євген Пенцак, ребалансування, КУА, стратегія, фондовий ринок, інвестор, портфель інвестицій, інвестиції, фінансовий ринок

У цій частині ми зупинимося на практичних аспектах інвестування у інструменти українського фінансового ринку. А саме, зосередимо свою увагу на проблемі формування стратегії індивідуального інвестиційного портфеля.

Ця тема виявилась цікавою для провідних українських журналів (наприклад, «Контракти» та «Личный счет»), що пропонують своїм читачам широкий спектр аналітичних та інвестиційних порад. Ми аналізуємо та порівнюємо інвестиційні стратегії проекту, започаткованого журналом «Личный счет» під назвою «Шальные деньги», який веде Алія Бахтіна (керівник компанії «Алхімія фінансів»), та стратегію оптимальної диверсифікації Г.Марковиця, реалізованої на платформі www.investadviser.com.ua.

У цій частині  я вирішив відступити від послідовного історичного аналізу моделей прийняття рішень в умовах невизначеності з врахуванням психологічних особливостей інвесторів. Ми до цієї теми скоро повернемось у наступних частинах. Зараз ми зупинимося на практичних аспектах інвестування у інструменти українського фінансового ринку. А саме, зосередимо свою увагу на проблемі вибору стратегії при формуванні індивідуального інвестиційного портфеля. Ця тема виявилась цікавою для провідних українських журналів, що пропонують своїм читачам широкий спектр аналітичних та інвестиційних порад. Зокрема, ми можемо зазначити журнали «Контракти» та «Личный счет», котрі регулярно роблять огляди ринків, публікують прогнози інвестиційних аналітиків, публічно «ведуть» інвестиційні портфелі своїх клієнтів тощо. Наперед хочу зауважити, що я не займаюся критикою інвестиційних стратегій, що пропонуються у засобах масової інформації, а лише висловлюю свої думки з приводу покращення фінансової організації ведення інвестиційного портфеля та використання загальновизнаних досягнень фінансової науки для покращення показників ефективності від фінансово-інвестиційної діяльності в умовах українського фінансового ринку. Тут, кожен обирає собі те, що йому найбільше підходить.

Для предметного аналізу розглянемо проект, започаткований журналом «Личный счет» у жовтні 2007 р. під назвою «Шальные деньги», який веде Алія Бахтіна (керівник компанії «Алхімія фінансів»). Ціль проекту – перетворити початкову інвестицію величиною 18 тис. грн. з середнім щомісячним поповненням 5 тис. грн. у 100 тис. грн. через рік. Стратегія – формування інвестиційного портфеля здійснювати виключно, використовуючи сертифікати українських пайових інвестиційних фондів.

Звичайно, що ніхто не міг у жовтні 2007 року передбачити динаміку розвитку українського фондового ринку, зокрема індексу ПФТС. Тому наше завдання полягає в тому, щоб перевірити, чи допомагають навіть найпростіші індикативні моделі фінансових інвестицій у підвищенні прибутковості інвестиційного портфеля. Щоб зберегти «чистоту експерименту», я буду використовувати такі самі припущення щодо цілі та стратегії інвестування, як і у проекті «Шальные деньги», описаного вище. А саме, ми обмежимо «простір альтернатив» до пайових інвестиційних фондів Компаній з Управління Активами, котрі мають солідну репутацію на українському фінансовому ринку: КІНТО, Парекс, Фоїл Асет Менеджмент, Драгон Асет Менеджмент, Сократ, УкрСиб Асет Менеджмент. Ребалансування інвестиційного портфеля ми будемо здійснювати не частіше, як один раз в місяць, притримуючись дат ребалансування базової стратегії  проекту  «Шальные деньги».

Для оптимізації  інвестиційного портфеля ми використаємо стратегію оптимальної диверсифікації Гарі Марковиця, за яку він отримав Нобелівську премію. Сьогодні переважна більшість західних інвестиційних фондів дотримується цієї базової стратегії, скориговану на особливості фондового ринку тієї чи іншої країни. Особливістю фондового ринку України є неможливість створення коротких позицій для українського інвестора, тобто неможливість продати акції компанії, якими не володіє інвестор, але має по них негативні очікування. Другою особливістю фондового ринку України є його сильна форма неефективності. На ефективних ринках розвинених країн фондовий індекс вказує на оптимальну диверсифікацією між усіма активами, які в нього входять. А тому, оптимальною стратегією для західного інвестора є інвестиції у відповідні індекси, якщо інвестор не володіє інсайдерською (не публічною) інформацією. Виявляється, що навіть примітивні стратегії диверсифікації дозволяють досягнути значно кращих результатів, ніж слідування стратегії побудови індексу ПФТС. Враховуючи ці недосконалості фондового ринку України було згенеровано оптимальну стратегію диверсифікації з можливістю використання лише довгих позицій (купівля) серед сертифікатів пайових інвестиційних фондів провідних українських КУА. Про те, як західні інвестиційні фонди коригують стратегії диверсифікації з врахуванням інших недосконалостей на західних фондових ринках на «тонкому рівні» ми поділимося у наших наступних публікаціях.

Стратегія Г.Марковиця, пристосована до інвестицій на українському фондовому ринку через пайові інвестиційні сертифікати, є реалізована на сайті www.investadviser.com.ua (спільний проект Києво-Могилянської академії, www.kmbs.com.ua, та компанії АБК-Технології, www.abk-technologies.com.ua). Володіючи повною базою даних з цінами інвестиційних сертифікатів за попередні періоди, вписуючи інвестиційну суму та ризик-характеристики інвестора, статистична модель вказує як оптимально розподілити інвестиційну суму серед обраних активів.

Розіб’ємо наш інвестиційний процес на умовні етапи, що тривають між двома послідовними датами ре балансування (зміни) інвестиційного портфеля.

Етап 1. Отже, старт побудови інвестиційного портфеля ̶ 25 жовтня 2007 р.[1]  Склад портфеля від проекту «Шальные деньги»:

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Фоїл Асет Менеджмент Дохід і Ріст 2 2047,39 4094,78
Парекс Фонд облігацій 133 18,79 2499,07
Парекс Український збалансований

118

21,01

2479,18
Драгон Асет Менеджмент Платинум 15 230,07 3451,05
КІНТО Класичний 11 498,03 5478,33
Всього 18002,41

Стратегія оптимальної диверсифікація Марковиця, побудована на даних доступних на 24.10.08 показала наступний результат: 40% - у депозит зі ставкою 15% річних і 60% - у «Синергія-3» компанії КІНТО. Оскільки ціна одного сертифікату «Синергія-3» складала 31603,65 грн., то ми вирішили покласти всю суму, 18002,41 грн., на депозит «швидкі гроші» зі ставкою 10% річних.

Етап 2. Наступна дата ребалансування портфеля  ̶ 5 грудня 2007 року. Інвестиційний портфель проекту «Шальные деньги» ребалансовано і було докуплено три інвестиційні сертифікати «Стратегічні інвестиції» (КУА УкрСиб Асет Менеджмент) за ціною 1424,06 грн. загальною вартістю 4272,18 грн. Отже, станом на 5 грудня 2007 р. інвестиційний портфель проекту «Шальные деньги» виглядав наступним чином:

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Фоїл Асет Менеджмент Дохід і Ріст 2 2044,94 4089,88
Парекс Фонд облігацій 133 19,14 2545,62
Парекс Український збалансований

118

21,71 2561,78
Драгон Асет Менеджмент Платинум 15 239,82 3597,3
КІНТО Класичний 11 515,05 5665,55
УкрСиб Асет Менеджмент Стратегічні інвестиції

3

1424,06 4272,18
Всього 22732,31

Вартість 10% депозиту в сумі 18002,41 грн. станом на 5 грудня 2007 року складає   ̶ 18204,63 грн. Наш «оптимальний диверсифікатор» підказує нам знову придбати «Синергія-3», «Преміум фонд Збалансований» компанії Сократ та депозит у співвідношенні 40:25:35, відповідно. Щоб дотриматись «чистоти експерименту», ми вирішили якомога менше класти на депозит, і побільше інвестувати у ПІФи. Оскільки інвестиційний капітал не дозволяв нам придбати навіть один сертифікат «Синергія-3», то ми вирішили по максимуму «вкластися» в «Преміум фонд Збалансований», враховуючи можливість додаткових інвестицій на суму 4272,18 грн. Таким чином наш інвестиційний портфель, назвемо його умовно «INVESTADVISER» виглядав би так:

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Сократ Преміум фонд Збалансований 8 2684,06 21472,48
Депозит, 10% 1004,33
Всього 22476,81

Етап 3. Наступна дата ребалансування портфеля ̶ 22 січня 2008 року. У інвестиційний портфель проекту «Шальные деньги» було докуплено 10 сертифікатів «Класичний» КУА КІНТО за ціною 513,95 грн. на загальну суму 5139,50 грн. У результаті, запишемо його склад станом на 22 січня 2008 року:

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Фоїл Асет Менеджмент Дохід і Ріст 2 2054,49 4108,98
Парекс Фонд облігацій 133 19,69 2618,77
Парекс Український збалансований

118

22,44 2647,92
Драгон Асет Менеджмент Платинум 15 246,75 3701,25
КІНТО Класичний 21 513,95 10792,95
УкрСиб Асет Менеджмент Стратегічні інвестиції

3

1452,79 4358,37
Всього 28228,24

Вартість 10% депозиту в сумі 1004,33 грн. станом на 22 січня 2008 року складає ̶ 1017,53 грн. Згідно до обраної нами стратегії інвестування ми повинні придбати «Платинум» від КУА Драгон Асет Менеджмент та покласти на депозит.  Задля  «чистоти експерименту», ми по максимуму інвестуємо в «Платинум». В результаті, врахувавши можливість додаткового інвестування на суму 5139,50 грн., отримаємо такий інвестиційний портфель від  «INVESTADVISER»:

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Сократ Преміум фонд Збалансований 8 2883,15 23065,20
Драгон Асет Менеджмент

Платинум

24 246,75 5922,00
Депозит, 10% 235,04
Всього 29222,24

Етап 4. Наступна дата ребалансування портфеля ̶ 25 лютого 2008 року. У інвестиційний портфель проекту «Шальные деньги» було докуплено 87 сертифікатів «Український збалансований» КУА Парекс за ціною 22,76 грн. та 3 сертифікати «Дохід і Ріст» від Фоїл Асет Менеджмент на загальну суму 8038,62 грн. Запишемо склад інвестиційного портфеля проекту «Шальные деньги» станом на 25 лютого 2008 року:

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Фоїл Асет Менеджмент Дохід і Ріст 5 2019,5 10097,5
Парекс Фонд облігацій 133 20,27 2695,91
Парекс Український збалансований 205 22,76 4665,8
Драгон Асет Менеджмент Платинум 15 253,05 3795,75
КІНТО Класичний 21 520,66 10933,86
УкрСиб Асет Менеджмент Стратегічні інвестиції

3

1460,3 4380,9
Всього 36569,72

Вартість 10% депозиту в сумі 235,04 грн. станом на 25 лютого 2008 року складає ̶ 237,29 грн. Стратегія оптимальної диверсифікації  рекомендує нам придбати «Синергія-3» від КІНТО,  «Платинум» від КУА Драгон Асет Менеджмент та покласти на депозит. Знову ж таки, слідкуючи за «чистотою експерименту», ми по максимуму інвестуємо в «Платинум» (вартість одного сертифікату «Синергія-3» виявилась занадто великою для реалізації нашої стратегії). Врахувавши можливість додаткового інвестування на суму 1980,12 грн., отримаємо такий інвестиційний портфель від  «INVESTADVISER»:

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Сократ Преміум фонд Збалансований 8 2 917,18 23337,408
Драгон Асет Менеджмент

Платинум

56 253,05 8097,6
Депозит, 10% 178,31
Всього 37686,518

Етап 5. Дата ребалансування портфеля ̶ 31 березня 2008 року. У інвестиційний портфель проекту «Шальные деньги» було докуплено 63 сертифікати «Український збалансований» за ціною 22,14 грн., 50 сертифікатів «Фонд облігацій» за ціною 19,82 грн. від КУА Парекс та 10 сертифікатів «Платинум» від КУА Драгон Асет Менеджмент за ціною 240,62 грн.[2] на загальну суму 4792,02 грн. Запишемо склад інвестиційного портфеля проекту «Шальные деньги» станом на 31 березня 2008 року:

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Фоїл Асет Менеджмент Дохід і Ріст 5 1850,79 9253,95
Парекс Фонд облігацій 183 19,82 3627,06
Парекс Український збалансований

268

22,14 5933,52
Драгон Асет Менеджмент Платинум 25 240,62 6015,5
КІНТО Класичний 21 505,48 10615,08
УкрСиб Асет Менеджмент Стратегічні інвестиції 3 1457,43 4372,29
Всього 39817,4

Вартість 10% депозиту в сумі 178,31 грн. станом на 31 березня 2008 року складає ̶ 179,82 грн. Згідно до обраної стратегії нам потрібно придбати досить сертифікатів «Фонд облігацій» від КУА Парекс за ціною 19,82 грн. та покласти на депозит. Врахувавши можливість додаткового інвестування на суму 4792,02 грн., отримаємо такий інвестиційний портфель від  «INVESTADVISER»:

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Сократ Преміум фонд Збалансований 8 2 917,18 23337,408
Драгон Асет Менеджмент Платинум 56 253,05 14170,8
Парекс Фонд облігацій 250 19,82 4955
Депозит, 10% 16,84
Всього 42480,05

Етап 6.  Дата ребалансування портфеля ̶ 15 травня 2008 року. У інвестиційний портфель проекту «Шальные деньги» було докуплено 101 сертифікат «Фонд облігацій» від КУА Парекс за ціною 19,72 грн., 2 сертифікати «Стратегічні інвестиції» за ціною 1485,25 грн. та 3 сертифікати «Стабільний дохід-2» за ціною 1030,43 грн. від КУА УкрСиб Асет Менеджмент на загальну суму 8053,51 грн. Запишемо склад інвестиційного портфеля проекту «Шальные деньги» станом на 15 травня 2008 року:

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Фоїл Асет Менеджмент Дохід і Ріст 5 1792,72 8963,6
Парекс Фонд облігацій 284 19,72 5600,48
Парекс Український збалансований

268

21,86 5858,48
Драгон Асет Менеджмент Платинум 25 237,02 5925,5
КІНТО Класичний 21 492,11 10334,31
УкрСиб Асет Менеджмент Стратегічні інвестиції

5

1485,25 7426,25
УкрСиб Асет Менеджмент Стабільний дохід-2

2

1030,43 2060,86
Всього 46169,48

Згідно до обраної стратегії нам потрібно придбати сертифікатів «Фонд облігацій» від КУА Парекс, сертифікатів «Народний» від КІНТО та покласти на депозит у співвідношенні 40:10:50. Врахувавши можливість додаткового інвестування на суму 8053,51 грн. та максимально відмовившись від депозитних вкладів, ми придбаємо лише 409 сертифікатів «Фонд облігацій». Ми відмовились від сертифікатів «Народний», оскільки їх вартість була занадто висока для реалізації стратегії. Отже, отримаємо такий інвестиційний портфель від  «INVESTADVISER»:

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Сократ Преміум фонд Збалансований 8 2 687,67 21501,368
Драгон Асет Менеджмент Платинум 56 237,02 13273,12
Парекс Фонд облігацій 659 19,72 12995,48
Депозит, 10% 5,08
Всього 47775,05

Етап 7. Остання дата ребалансування портфеля ̶ 3 липня 2008 року. У інвестиційний портфель проекту «Шальные деньги» було докуплено 2 сертифікати «Стратегічні інвестиції» за ціною 1495,37 грн. та 2 сертифікати «Стабільний дохід-2» за ціною 1046,67 грн. від КУА УкрСиб Асет Менеджмент на загальну суму 5084,08 грн. Запишемо склад інвестиційного портфеля проекту «Шальные деньги» станом на 3 липня 2008 року:

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Фоїл Асет Менеджмент Дохід і Ріст 5 1495,02 7475,1
Парекс Фонд облігацій 284 18,57 5273,88
Парекс Український збалансований

268

19,77 5298,36
Драгон Асет Менеджмент Платинум 25 218,82 5470,5
КІНТО Класичний 21 433,48 9103,08
УкрСиб Асет Менеджмент Стратегічні інвестиції

7

1495,37 10467,59
УкрСиб Асет Менеджмент Стабільний дохід-2

4

1046,67 4186,68
Всього 47275,19

Згідно до обраної стратегії оптимальної диверсифікації система нам порадила зосередитись на депозитах і тому ми вирішили притримати інвестиційну суму величиною 5089,22 грн. до «кращих часів» на 10% депозиті «швидкі гроші. Таким чином, станом на  3 липня 2008 р.  інвестиційний портфель від  «INVESTADVISER» виглядав би наступним чином:

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Сократ Преміум фонд Збалансований 8 2 687,67 21501,368
Драгон Асет Менеджмент Платинум 56 237,02 13273,12
Парекс Фонд облігацій 659 19,72 12995,48
Депозит, 10% 5089,22
Всього 48727,94

Підсумуємо результативність портфелів від проекту «Шальные деньги» та стратегії Г.Марковиця, реалізованої в портфелі «INVESTADVISER», станом на 20 серпня 2008 року. Всього у період з 25 жовтня 2007 року у кожен з портфелів було інвестовано 53382,32грн.

Портфель «Шальные деньги»

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Фоїл Асет Менеджмент Дохід і Ріст 5 1 341,92 6709,6
Парекс Фонд облігацій 284 18,15 5154,6
Парекс Український збалансований

268

18,57 4976,76
Драгон Асет Менеджмент Платинум 25 204,46 5111,5
КІНТО Класичний 21 419,16 8802,36
УкрСиб Асет Менеджмент Стратегічні інвестиції

7

1 493,26 10452,82
УкрСиб Асет Менеджмент Стабільний дохід-2

4

1 053,28 4213,12
Всього 45420,76

Портфель «INVESTADVISER»

КУА Фонд Кількість Ціна Загальна вартість
Сократ Преміум фонд Збалансований 8 2 393,40 19147,16
Драгон Асет Менеджмент Платинум 56 204,46 11449,76
Парекс Фонд облігацій 659 18,15 11960,85
Депозит, 10% 5156,15
Всього 47713,92

Висновок. Використовуючи обмеження інвестиційної стратегії, описаної у проекті «Шальные деньги», ми обрали для порівняння стратегію оптимальної диверсифікації Г.Марковиця, реалізованої на сайті www.investadviser.com.ua. Ми побачили, що навіть індикативне слідування цій стратегії та оперування з 10% депозитом дозволило добитись значно кращих результатів, ніж інвестиційний портфель проекту «Шальные деньги».

Отже, до досягнень науки в інвестиційному бізнесі слід прислухатись!  Деколи допомагає!

Зацікавлений читач та інвестор, що хоче використовувати на практиці передові досягнення інвестиційної науки, може безкоштовно скористатися послугами інвестиційного web-порадника www.investadviser.com.ua у рубриці «Мій портфель», довідатися багато новин з інвестиційного бізнесу в Україні у рубриці «Новини», а також познайомитися з публікаціями на інвестиційну тематику.

Наступного разу на матеріалах цього дослідження ми довідаємось, як вимірювати ефективність інвестиційного портфеля.


 


[1] Інвестсертифікати «Платинум» (Драгон Асет Менеджмент) та «Класичний» (КІНТО) були придбані 26.10.07 та 30.10.07, відповідно.

[2] Насправді, купівля сертифікатів «Платинум» відбулась 2.04.08 за ціною 237,49 грн. Ми замінили дату купівлі з метою зменшення кількості дат ре балансування.


 

Додати коментар




RedTram Україна