Про книгу Джорджа Акерлофа і Роберта Шиллера "SPIRITUS ANIMALIS або Як людська психологія керує економікою і чому це важливо для світового капіталізму"

Євген Пенцак (191) 27 Липень'10

Теги: фінансовий ринок, Євген Пенцак

Вашу довіру до світового фінансового порядку підірвано?! Ви вже не впевнені в збереженні своїх заощаджень?! Ви не розумієте, куди зараз вигідно інвестувати?! Ви хочете зрозуміти причину стрімкого падіння американських фондових індексів у четвер, 6 травня 2010, цін на нерухомість в 2008 р., останнє падіння євро, стрімкі зростання та падіння українського фондового ринку в першому півріччі 2010 р.?!

Тоді Ви зобов'язані прочитати книгу відомих американських економістів Джорджа Акерлофа і Роберта Шиллера «Spiritus Animalis або Як людська психологія керує економікою і чому це важливо для світового капіталізму». Прочитавши цю книгу, Ви також зрозумієте, як людська довіра і позитивні історії, які об'єднують націю, здатні змінити хід економічного розвитку країни.

Ми зупинимося на аналізі п'яти головних, на думку авторів, аспектів поведінкової психології при прийнятті інвестиційних рішень: довірі, справедливості, зловживанні, грошовій ілюзії і історіях, які разом здатні пояснити всі кризи світової економіки. Поведінкова психологія працює там, де вже не допомагають глибокі аналітичні розрахунки. Цей дуже перспективний напрямок сучасної економіки та фінансів носить назву поведінкова економіка та поведінкові фінанси. Завдяки дослідженням авторів книги, він набув широкого поширення в інвестиційному світі. Навіть у цьому короткому описі книги ми покажемо, як психологічні фактори поведінки людей впливають на глобальну економіку, злети і падіння фондових ринків. На відміну від університетських підручників з економіки, які розглядають поведінку людини, як поведінку раціональної машини з оптимізації корисності, поведінкова економіка орієнтується на реальних людях з їхніми емоціями, забобонами, необдуманими спонтанними рішеннями, стереотипами, стадному інстинкті і т.п. Взагалі, книга ставить під сумнів досягнення сучасної "наукової" економіки і змушує нас подивитися на економіку з боку психології різних категорій інвесторів і фінансових інститутів.

Книга дасть Вам величезний імпульс для перебудови інвестиційної діяльності Вашої компанії та перегляду Вашої персональної інвестиційної стратегії. Книга спонукає читача, власника або топ-менеджера компанії:

  • створити глобальну карту сценаріїв розвитку світової економіки та її проекцій на розвиток країни та різних галузей економіки, а також постійно її переглядати;
  • сформувати команду менеджерів, здатних мислити критично і розуміти стадні тенденції, які рухають ринок;
  • усвідомити роль психологічного клімату в компанії, її відкритості, формування розуміння усіма (всередині і поза компанією) історії і перспектив розвитку компанії.

Ця книга змусить Вас замислитися над тим, чи все правильно Ви дієте в бізнесі, чи добре розумієте психологічні особливості свого сегменту ринку, поведінку своїх конкурентів, глобальні економічні тренди. Результати дослідження Дж. Акерлофа  і Р. Шиллера легко спроектувати на варіанти можливого розвитку економіки України. Найбільше шокує в Україні:

  • відсутність об'єднуючої ідеї в українському суспільстві;
  • повна відсутність довіри до інститутів влади;
  • масові зловживання на всіх рівнях влади, поділ бізнесу на своїх і чужих залежно від того, яка політична сила перебуває при владі.

Ще дуже багато нам доведеться переосмислити, щоб добитися процвітання нашої країни! Книга не відповідає на всі питання, а більше акцентує на тому, що сучасна економіка вимагає глибокого перегляду, зміни парадигм, заснованих на сучасних досягненнях соціальної психології.

Читачі, які цікавляться економікою, вже давно чекали появи книги найвідоміших американських економістів Джорджа Акерлофа (George Akerlof) і Роберта Шиллера (Robert Shiller) під інтригуючою назвою «Spiritus Animalis або Як людська психологія керує економікою і чому це важливо для світового капіталізму ». Її написання було задумано авторами ще в 2003 р., коли тільки лопнув міхур доткомів і відшуміли гучні корпоративні скандали, які привернули велику увагу економістів до модного напрямку сучасної економічної науки - поведінкової економіки. Але книга виходить саме зараз, в розпал світової фінансової кризи, коли безліч інституційних і приватних інвесторів зазнали величезних фінансових втрат. Автори книги запитують: «Чому більшість економістів і аналітиків не змогли передбачити нинішню економічну кризу? Як зрозуміти причини кризи, якщо він виник, здавалося б, з нізвідки?» Якщо економічні моделі не будуть в неї входить відповіді на ці питання, то ми ризикуємо і в майбутньому не розпізнати реальне джерело всіх неприємностей, які можуть статися з світовою економікою. Поширені економічні теорії не беруть до уваги зміну настроїв і підходів до бізнесу, які часто призводять до кризи. Ці теорії ігнорують роль зловживань та продажу неякісних продуктів під час буму, рівно, як і роль викриттів цих зловживань. А коли бульбашки лопаються, люди не надають значення історіям, що інтерпретує відповідні економічні механізми. Автори запитують себе: так як же працює сучасна макроекономічна модель? І самі ж відповідають, пропонуючи розділити мотиви економічних агентів на економічні та неекономічні, а також розділити їх реакції на раціональні і нераціональні:

Економічні мотиви і раціональна реакція на них

Неекономічні мотиви і раціональна реакція

Економічні мотиви і нераціональна реакція на них

Неекономічні мотиви і нераціональна реакція на них

Ми багато знаємо про поведінку економіки та економічному моделюванні в лівому верхньому кутку цього квадрата, і дуже мало знаємо про трьох інших його клітинах. Мета книги - як заповнити ці відсутні квадрати. Автори книги доводять, що нераціональне поведінку людей і компаній невипадково, не хаотично, а має свої закономірності, що грунтуються на досягненнях сучасної соціальної психології, на таких поняттях як довіра, справедливість, зловживання і історії, які виникають по ходу розвитку кожної країни і всієї світової економіки. Вони нас запрошують: «Виберіть будь-який час, будь-яку країну, і майже напевно побачите в будь-якій макроекономіці гру ірраціонального початку, якому присвячена ця книжка».

Настав момент, коли економісти цілком віддалися новому погляду на капіталізм: невидима рука ринку все зробить сама. І всі повірили в цю гру без правил. Дж.Акерлоф і Р. Шиллер впевнені у своїх висновках: «Так капіталізм може дати нам кращий з мислимих світів, але тільки в такій грі, де держава встановлює правила і виступає в якості арбітра. Пережита нами зараз криза не є кризою капіталізму, а лише вказує на необхідність зміни правил економічної поведінки». Ця книга просто розповідає нам про те, як влаштована світова економіка. Вона корисна не тільки людям, вирішальним, скільки відкласти на майбутнє, куди вкладати кошти, який будинок купити, довірити свою пенсію роботодавцеві або державної пенсійної системи, а й людям, які приймають важливі державні рішення і формують політику його подальшого розвитку. Книга не дає всіх відповідей, але змушує нас замислитися, як мало ми ще розуміємо в механізмах економічного управління своїм персональним багатством, своєю компанією, державою. Змушуючи нас думати, книга запрошує нас стати творцями нової економічної науки, нової революції поглядів на економічний розвиток з урахуванням людського ірраціонального початку, сверхоптімізма і самовпевненості.

Книга читається на одному диханні, вона «дихає» реальними знаннями, які відразу можна використовувати при прийнятті бізнес-рішень і насолоджуватися їх плодами в майбутньому.

Якщо один раз простежити уважно за ходом думки авторів, то потім назавжди відучувати від традиційного економічного мислення, на всі проблеми починаєш дивитися по-новому. Це нагадує мені знаходження бюста Вольтера на відомій картині Сальвадора Далі.

Сальвадор Далі, Зникнення бюста Вольтера, 1941р.

Марк Твен писав: «Якщо у вас в руках тільки молоток, то скоро весь світ для вас стане схожим на цвяхи». Якщо Ви прочитаєте цю книгу, то отримаєте у Ваше розпорядження новий сучасний економічний «молоток» для аналізу і прийняття бізнес-рішень.

Завжди, починаючи читати нову книгу, я цікавлюся особистостями авторів: хто вони, де народилися, де виросли, як проходило їхнє дитинство, де навчалися, з ким зустрічалися, де працювали, деталі сімейного життя і т.п. Знаючи відповіді на ці питання, можна краще уявити собі особистість автора, і це завжди сильно впливає на сприйняття книги, і врешті-решт - повіриш ти в історію книги чи ні. Я повірив в історію, яку цікаво розповіли мені автори книги. І цією історією хочеться поділитися з Вами, шановні читачі.

Про назву книги «Spiritus Animalis». Спочатку це словосполучення почало вживатись у класичній та середньовічної латині, і слово "animalis" мало значення "животворящий" або "притаманний душі", а всі словосполучення з цим словом означали духовну енергію і життєву силу. Але в сучасній економіці воно знайшло трохи інший сенс. Воно використовується для невпорядкованого і нелогічного в економіці і водночас характеризує те, як ми себе ведемо в неоднозначних і непередбачених ситуаціях: впадаємо в ступор або долаємо свій страх і нерішучість. Цей термін також широко використовувався в середньовічній медицині, при цьому розрізнялося три види спіритичної субстанції: spiritus vitalis, що зароджується в серці, spiritus naturalis, що виробляється печінкою й spiritus animalis, джерелом якого вважався мозок. Тому пряме переведення терміну "spiritus animalis" українською мовою у вигляді "тваринний дух" видається авторам перекладу книги не зовсім точним, і тому в тексті книги використовується більш відповідне словосполучення "ірраціональне начало".

Авторів завжди цікавили підходи до економіки з боку морально-етичного та соціального характеру, пов'язані з поінформованістю економічних агентів, що приймають інвестиційні рішення. На їхній погляд, питання людської поведінки - це ключ до всіх загадок, а максимізація очікуваної корисності з простою його функціональною формою все ще необґрунтовано використовується економістами. Вони вважають, що економісти повинні більше цікавитися питаннями історії, психології, фінансових інститутів і економічної політики, і навіть еволюційної біології, в якій підкреслюється, що людина - це продукт природного генетичного та культурного відбору. Це означає, що будь-яка найменша звичка або паттерн, які виявлялися корисними, посилювалися, а решта придушувались. У результаті ми приходимо до надзвичайно складного набору мотивацій людини. Нам необхідно зрозуміти всю сукупність мотивів, бажань і поведінкових паттернів людини від часів, коли ми були мисливцями і збирачами, фермерами одинаками, купцями, щоб краще зрозуміти, що рухає нами зараз.

Економічні агенти частіше задовольняють свої потреби, ніж оптимізують їх, а витрати на обчислення не дозволяють їм вести себе так, як написано в підручниках з оптимізаційного моделювання. Економісти все ще перебувають у пошуках "економічного еліксиру", чудодійної формули, схожої на фізичний закон Ньютона, яка змогла б пояснити всі складнощі економічного прогнозування. Насправді, це вводить в оману сучасних економістів. Такої формули не існує, і існувати не може. Книга "Spiritus Animalis" спочатку розповідає нам про п'ять відомих відхилень від раціональності (довіра, справедливість, зловживання, грошова ілюзія й історії) у прийнятті економічних рішень, а потім з їх допомогою автори відповідають на найактуальніші питання сучасної економічної політики.

Про довіру

"Довіра - це найголовніше, що нам потрібно відновлювати, коли економіка входить у рецесію", - твердять економічні оглядачі всіх телеканалів. Ще Франклін Рузвельт писав у 1933 р. під час Великої депресії: "Єдине, що повинно нам вселяти страх - це невміння протистояти почуттю страху". Довірі, як і багатьом економічним явищам, властива рівновага. Наприклад, якщо більшість жителів Нового Орлеана не захочуть відновлювати свої будинки після урагану Катріна, то й інші не стануть цього робити: кому охота жити серед спустошення, без сусідів, без магазинів? Але, якщо багато хто почне відбудовуватися, то цього захочуть й інші, і тоді ми говоримо про наявність довіри, або впевненості. Якщо хтось в Україні перестане давати хабарі, а інші не скористаються його прикладом, то від свого рішення він тільки програє. Якщо ж більшість жителів України відмовляться від хабарництва, то це кардинально може вплинути на подальший шлях розвитку нашої країни. Тому довіра - це як прогноз: при високому його рівні люди з оптимізмом дивляться в майбутнє, а при низькому - з песимізмом. Чи не тому жителі зарубіжних країн, відвідуючи Україну, звертають увагу на те, що наші люди мало посміхаються, часто перебувають у песимістичному настрої?

Слово довіра (confidence) походить від латинського слова fido, що означає "я довіряю". Сучасну кризу ще називають кредитною кризою, а слово кредит походить від латинського слова credo, що означає "я вірю". Економісти лише частково вловили, що розуміється під вірою і довірою. Вони стверджують, що довіра раціональна, що люди використовують доступну їм інформацію, щоб скласти прогноз, а потім на його основі приймати рішення. Але довірлива людина часто ігнорує частину певної інформації, а керується тільки тим, що вірить в те, що є правдою, а що - ні.

Тому, в хороші часи люди сповнені вірою, вони ухвалюють рішення не роздумуючи: інстинкти підказують, що попереду їх чекає успіх. Вони пригнічують в собі сумніви, вартість активів висока і зростає ще вище. Але як тільки люди втарачають довіру, пелена ілюзії спадає, і вони починають продавати. Історія повна прикладів циклічності зміни настроїв у людей: тюльпаноманія в Голандії в ХVII столітті, фінансова піраміда "Компанія південних морів" у XVIII столітті, в якій навіть постраждав батько сучасної фізики і математичного аналізу "раціональний" Ісак Ньютон і т.п.

Приймаючи серйозні інвестиційні рішення, людина покладається на віру. Тим часом, загальноприйнята економічна теорія припускає механістичний підхід до прийняття такого рішення. Людина розглядає всі наявні варіанти, обчислює, наскільки вірогідний кожен з них, прораховує їх наслідки, визначає найбільш вигідні варіанти і потім робить остаточний вибір.

Але, чи можемо ми все це виконати в дійсності? Чи в змозі ми точно визначити всі наслідки та їх ймовірності? Або ж навпаки, приймаючи рішення, керуємося міркуваннями довіри? Більшість же рішень - не виключаючи і найважливіші - ми приймаємо просто тому, що вони здаються нам вірними. Джек Уелч, багаторічний директор General Electric, стверджує, що такі рішення приймаються "нутром". На загальних макроекономічному рівні довіра то з'являється, то зникає, іноді виправдано, іноді - ні. Довіра - це головний прояв нашого ірраціонального початку!

Існує безліч економічних парадоксів, які показують, наскільки нераціональна з економічної точки зору поведінка людини: Санкт Петербурзький парадокс, парадокси Елсберга та Але тощо. Давайте розглянемо ще один парадокс, дилему Монті Хола, названу на честь ведучого телегри "Давайте укладемо угоду". Ця гра складається з двох стадій: початковий вибір і можливості змінити його на другій стадії гри. У цій грі Вам потрібно вибрати одну з трьох дверей. За одними дверима - автомобіль, а за двома іншими - кози. Ви обираєте, наприклад, двері № 2, а ведучий відкриває двері № 3, показуючи, що там - коза. Потім він говорить Вам: "Чи наполягає те Ви на своєму виборі? Чи хочете, щоб я відкрив двері № 1?" Чи вигідно Вам змінювати своє рішення? Виявляється, що тільки приблизно 9% учасників відмовляються від початкового рішення. Насправді, згідно із законами теорії ймовірностей, Вам слід було б змінити свою початкову думку і вибрати двері № 1. Чому? Давайте міркувати. Яка ймовірність того, що Ви спочатку вибрали "щасливі" двері? 1 / 3 - правильно. Яка ймовірність того, що "щасливі" двері серед двох, що залишилися? 2 / 3 - правильно. Коли ведучий відкриває одні з цих дверей, то ймовірність того, що другі двері "щасливі", залишиться 2 / 3. Таким чином, ймовірність того, що "щасливі" двері під № 1 у два рази більша, ніж обрані Вами спочатку двері № 2.

Економічні мультиплікатори (множники) є ключовими показниками для визначення справедливого курсу валюти, зарплати, вартості компанії. Поняття мультиплікатора також є ключовим в економічній теорії Кейнса. Працює мультиплікатор таким чином: будь-яке державне стимулювання залишає на руках у населення деяку кількість грошей, яку воно згодом витрачає, а ці витрати обертаються доходом для іншої групи людей, які в свою чергу частину їх витрачають, і ці гроші перетворюються в дохід для третьої групи людей і т.д. Витрати тривають коло за колом, і їх загальна сума дорівнює

де МРС - гранична схильність до споживання, яка і називається мультиплікатором Кейнса.

Коли в 1936 р. Кейнс оприлюднив цю ідею, то багато економістів вважали, що вона пояснює загадку Великої депресії в США в 30-их роках. З теорії мультиплікатора випливає, що зниження витрат населення призводить до серйозних наслідків. Тоді, кожен зекономлений долар породить чергове коло зниження витрат, потім ще одне і т.д., що призведе до ще більшого зниження економічної активності.

Зазвичай ми застосовуємо поняття "мультиплікатора" тільки до величин, що мають чисельне вираження і тому є легко вимірюваним. Способи вимірювання довіри досить давно застосовуються при проведенні опитувань громадської думки. Серед них виділяють: Мічиганський індекс споживчих настроїв або кредитні спреди - різниця між процентними ставками з надійних і ризикових кредитів. Тому з метою збільшення мультиплікатора Кейнса для держави слідує проста рекомендація - збільшити зайнятість, збільшити зростання державних витрат, скоротити податки, збільшити обсяги кредитування.

Про справедливість

Економісти також нехтують поняттям справедливості, витісняючи її на задній план. Прийнято вважати, що підручники з економіки повинні розповідати про економіку, а не про психологію, антропологію, соціологію, філософію, де досліджується феномен справедливості. За результатами опитування люди готові платити за газовану воду в барі готелю на 75% більше, ніж в простій забігайлівці, тобто вони вважають це справедливим. Якщо в готелі поставлять більшу ціну, то споживачі відмовляться купувати воду виходячи з міркувань справедливості. Роль справедливості при прийнятті економічних рішень підтверджується цікавими соціологічними експериментами.

Ернст Фер і Симон Гехтер досліджували рівень співпраці між людьми. Вони пропонували відкладати групі людей деяку кількість грошей, які збільшувалися на деякий коефіцієнт, а потім гроші розділялися між учасниками групи. Якщо всі будуть максимально співпрацювати, то наберуть максимальну кількість грошей. У той же час у деяких з учасників виникає бажання діяти егоїстично: мій результат буде кращий, якщо я не покладу гроші, а всі покладуть. Зазвичай спочатку всі співпрацюють, але в наступних розіграшах розуміють, що хтось грає нечесно, і самі починають шахрувати. Ця модель практично універсальна: вона відзначена не тільки в людей, але й у мавп. Потім Фер і Гехтер злегка змінили правила гри. Тепер учасники могли покарати тих, хто не співпрацює, але для цього їм потрібно було заплатити гроші зі своєї кишені. Гравці охоче користувалися такою можливістю і отримували при цьому задоволення. У результаті всі вели себе менш егоїстично і продовжували класти гроші в "скарбничку".


Теорія обміну становить основу основ сучасної економічної теорії. Але в соціології вона розглядається ширше: всередині фірми, між друзями, знайомими та членами родини. Соціально-психологічна теорія обміну називається теорією рівності. Коли обмін несправедливий, сторона, яка вважає себе обділеною, відчуває невдоволення. Виявляється, у компанії більш компетентні співробітники радяться між собою, а менш компетентні радяться теж тільки усередині своєї групи, щоб не платити вдячністю більш досвідченим колегам.

Існує ще один цікавий тест на знаходження межі між справедливістю і раціональністю. Я його називаю "Поділити 1000 грн." Кожній парі учасників пропонується розділити між собою 1000 грн. Один пропонує частину цих грошей іншому. Якщо інший приймає, то угода відбулася, кожен отримав те, що хотів. Але якщо другий відмовляється від пропозиції першого, то вони вдвох нічого не отримують. Зрозуміло, що раціональний гравець прийме будь-яку пропозицію від першого гравця. Але перший гравець сумнівається, наскільки раціональним є його партнер. Моя практика проведення цієї гри показала, що кордоном раціональності і справедливості в цій грі є пропозиція в 300 грн. Якщо перший гравець пропонує менше 300 грн., то другий гравець відхиляє пропозицію, і обидва залишаються без виграшу. Якщо перший пропонує більше 300 грн., то другий вважає цю пропозицію справедливою і приймає її.

Виявляється, одна з головних складових щастя - це коли ми реалізуємо наші уявлення про те, як вести себе правильно, тобто поводитись справедливо. Якщо інші вважають нас несправедливими, то це нас ображає. Ми вимагаємо, щоб інші ставилися до нас так, як ми ставимося до них.

Справедливість допомагає нам в економіці пояснити явище вимушеного безробіття, співвідношення між інфляцією і валовим національним доходом. Справедливість допомагає нам при купівлі бізнесу, при розподілі компанії та ін. Наприклад, як радять поділити компанію між двома партнерами? Один ділить компанію на дві частини і пропонує другому вибрати одну з них. В результаті мета поділу компанії - не поділити на дві рівні частини, а зробити так, щоб обидва партнери залишилися щасливими і відчували, що операція пройшла справедливо.

Про зловживання і недобросовісність

Капіталістична система виробляє тільки те, за що люди готові платити. Якщо люди готові платити за справжні ліки, то система стане виробляти справжні ліки, але якщо людям потрібен чудодійний еліксир, то система стане виробляти і його.

Тема захисту прав споживачів від зловживань була завжди актуальною. Споживачі часто є добре проінформованими, щоб відмовитися від випадкових покупок. Існують державні гарантії на випадок, коли споживач не зможе відразу відрізнити властивості товару. Наприклад, будівельні кодекси захищають домовласників від неякісних і шкідливих будматеріалів. Але дуже важко захистити споживача, коли мова йде про заощадження на майбутнє в цінних паперах. Зараз головним засобом заощадження є клаптики паперу у вигляді акцій, облігацій, сертифікатів пенсійних фондів, страхування життя тощо. Реальну ж вартість цінних паперів неможливо точно оцінити в принципі.

Колись на порятунок капіталізму прийшла обмежена відповідальність. Найбільше, що можуть втратити акціонери - це те, що вони самі безпосередньо вклали в акції. Ця угода з одного боку захищає акціонерів, спонукаючи вкладатися в ризикові підприємства, а з іншого - дозволяє продавати свої частки іншим акціонерам. Чистий прибуток у вигляді дивідендів показує приріст або втрати чистих активів. А значить, і швидкість, з якою компанія наближається або віддаляється від краху. Проте, коли звітність перекручена, продаж активів нагадує торгівлю чудодійними ліками. Власники акцій або опціонів на покупку можуть легко поживитися на тих, у кого не вистачило розуму поставити під сумнів брехливі звіти. На сучасних ринках успішно працює стратегія підтасування бухгалтерії, роздування вартості акцій, продаж новим власникам і вже надання їм можливості боротися з побічними діями чудодійного еліксиру.

Існує ще одна проста тактика - продати кредитні зобов'язання, а потім придумати спосіб, як потратити ці гроші, що надійшли від кредиторів. Таких способів багато - оклади, бонуси, корупційні оборудки, високі дивіденди, опціони, які роздувають ціни на акції, синекури для родичів і ін.

Скандали, пов'язані з фінансовими зловживаннями, завжди неймовірно заплутані, і в той же час дуже прості. Вони пов'язані з порушенням бухгалтерських принципів, що стосуються кількості грошей, які можна взяти на законній підставі. А заплутані тому, що учасники намагаються огорнути порушення цих принципів туманом з величезних складнощів.

Існує безліч історій, коли позичково-ощадні асоціації (ПОА) у США не коштували ні копійки, але були цінними для їх власників тому, що давали величезні можливості для нечесних угод, пов'язаних з нерухомістю, відкатами від забудовників, можливістю покупок ризикованих і високоприбуткових активів за кордоном.

Ще одна схема - недружні поглинання, швидкий продаж сміттєвих облігацій ССА і покупка компаній, а власникам ССА надавалися приватні прерогативи, наприклад, опціони на покупку акцій цих компаній за фіксованою ціною. Тоді й почали стрімко зростати зарплати топ менеджерів. Ці угоди запустили механізм цинічного зловживання по всьому світу. Чого тільки варті махінації в корпорації Enron, це просто підручник корпоративного шахрайства! Її аудитори Arthur Andersen не поспішали бити на сполох, щоб не втратити нечувані енронівські контракти. А народ купував цей еліксир ... Потім люди зрозуміли, що доткоми - це в чистому вигляді чудодійний еліксир теж.

Люди дивилися на картинки, які називалися цінними паперами, а насправді були сміттєвими облігаціями, і не розуміли з якого боку їм потрібно чекати ризику. Як на картині Сальвадора Далі з серії Далі, Бог і Фізика, ми бачимо ножі, тарілки, яблука, але вони віртуальні, не лежать прямо на столі, як ми звикли їх бачити.

 

Сальвадор Далі, Далі, Бог і Фізика, 1951

Тоді людям набридло інвестувати в те, що вони не розуміють, і вони починають інвестувати в нерухомість. Тут немає необхідності довіряти бухгалтерам. І тут розпочалась бульбашка на ринку іпотечного кредитування, його обсяги зросли з 5% до приблизно 20%, тобто до $ 625 мільярдів. Позичковим фінансовим організаціям вдавалося розмістити свої кредити серед найбільш незахищених мало освічених і погано інформованих верств населення. І хоча такого роду практика не була незаконною, ці приклади були однозначно хибними. Організатори позик не вірили у свій продукт і хотіли його швидко збути. Заставні цінні папери об'єднувалися і продавалися "внарізку", як кмітливі власники продуктових магазинів продавали курку по частинах. У результаті власниками закладних ставали люди, ніяк не пов'язані із запозиченнями, що не бачили ніякого сенсу з'ясовувати якість кожної закладної у портфелі. Потім відбувалося диво, заставні збирали в пакети, вони отримували схвалення рейтингових агентств, у 80% з них був найвищий рейтинг ААА, а у 95% - А. Їх вже стали купувати інвестиційні та страхові компанії. Якщо б оцінювачі дали менший рейтинг, фасувальники цінних паперів б звернулися до інших рейтингових агентств. Ті, хто був їх остаточним власником, виявилися покупцями версії чудодійного еліксиру.

Зловживання породжує ще більшу зловживання. На розповсюдження зловживань впливає і поява інновацій у фінансовій сфері, і закони, що дозволяють їх застосовувати, хоча суспільство може і не відразу зрозуміти, в чому їх суть. З часом змінюється і культура, заохочуючи або караючи нечесну поведінку. Оскільки такі культурні зміни важко піддаються кількісним вимірам і знаходяться поза галузями економіки, економісти вкрай рідко пов'язують з ними коливання в економіці.

Про грошову ілюзію

Це ще один інгредієнт, якого бракує в сучасній економіці: грошова ілюзія виникає тоді, коли ми приймаємо рішення під враженням номінальної суми, а не реальної купівельної спроможності грошей. Економісти вважають, що грошової ілюзії немає, тобто рівень цін і зарплат визначається відносною вартістю, а не номінальним значенням цих величин. Ще Ірвін Фішер попереджав, що люди часто приймають неправильні економічні рішення в силу того, що не мають уявлення про інфляцію. Особливо це явище відчутно при купівлі довгострокових облігацій. Через кілька років 100 тис. номінальних у.о., інвестованих в облігації, можуть звернутися в 50 тис. реальних грошових одиниць прив'язаних до купівельної спроможності.

Коли економіка близька до повної зайнятості, ціни підвищуються, попит на товари зростає. Збільшення інфляційних очікувань пропорційно впливає на угоду про оплату праці. Інфляційні очікування, як стверджував Мілтон Фрідман, пропорційно впливають як на зарплати, так і на ціни, існує тільки один рівень безробіття, за якого не буде утворюватися ні інфляційна, ні дефляційна спіраль. Коли ціни вище, ніж люди чекали, вони переглянуть свої очікування в бік підвищення, тоді й інфляція не сповільнить свого зростання. А якщо безробіття високе, інфляційні очікування будуть нижчі, а інфляція цін і зарплат буде негативною.

«Економіка має бути наукової і спиратися на модель», - говорили економісти. Олбан Філіпс виявив тісний взаємозв'язок між швидкістю росту зарплат і інфляцією. Коли підвищувалася безробіття, інфляція падала. В основі цієї теорії лежить відсутність грошової ілюзії. Опір скорочень зарплати в грошовому виразі (відоме економістам як жорсткість заробітної плати до зниження) вказує на наявність у людей грошової ілюзії. Одне з основоположних тверджень сучасної макроекономіки "люди у всіх своїх економічних рішеннях роблять поправку на інфляцію" видається надзвичайно радикальним і вкрай малоймовірним, враховуючи те, як складаються трудові контракти, утворюються ціни, як ведеться бухгалтерський облік і як випускаються облігації. У економістів створюється ілюзія, що всі люди здатні порівнювати альтернативні можливості з урахуванням номінальної та інфляційної процентної ставки. Чи можете Ви на наступному малюнку побачити, що криві, насправді є прямими? Ні? А як бути з реальним світом, де нам нікому вказати чи правильно ми на нього дивимось? Ми знаходимося в полоні суцільних ілюзій.

Акіеші Кітаока, Морська водорость, 2003

Історії

Людина схильна мислити ланцюжками подій, що мають внутрішню логіку і динаміку. Наші дії визначаються історією нашого життя, яку ми розповідаємо самі собі. Для того щоб країна або організація відчували себе впевнено, їм потрібні свої історії. Великі керівники - це перш за все великі творці історій.

Історії та їх переказ - основа процесу пізнання. Ми ледве пам'ятаємо своє дитинство, але історії того часу не забуваються, допомагаючи нам усвідомити, хто ми і яка наша мета в житті. Бесіда допомагає закріпити факти, включені в історії. Ми схильні забувати історії, яких не розповідаємо. Історії здатні активізувати розумову діяльність. Кажуть, що любов - це теж історія: у вдалих шлюбах подружні пари складають спільну історію, вони вибудовують її навколо ланцюжка щасливих спогадів, і в її світлі інтерпретують і свою любов, і свої сімейні цінності.

Найважливішими творцями історій особливо на економічну тему служать політики. Оскільки електорат цікавить економіка, то їм і присвячена більша частина цих історій. Зараз в Україні починається боротьба історій, різні частини країни вірять у різні історії. І наша головна проблема - придумати спільну історію для всієї країни, можливо відійшовши на кілька століть назад, а може і тисячоліть, коли захід і схід України створювали свою спільну історію Київської Русі.

Кажуть, що гарну історію придумав президент Мексики Хосе Лопес Портільйо (1976-1982). Він написав історію про велике майбутнє Мексики на основі стародавньої ацтекської легенди. Ця історія виявилася ще більш переконливою, коли наприкінці 70-их були знайдені великі запаси чорного золота в Мексиці, якраз у розпал нафтової кризи. Райдужні надії підкріплювалися і тим, що до 1980 р. ціни на нафту виросли більш ніж удвічі в порівнянні з початком 1970-их. За шість років його президентства ВВП країни виріс на 55%. Коли Портільйо йшов з посади президента, зростання економіки припинилось, інфляція становила 100%, зростало безробіття, небаченого рівня досягли корупція і розкрадання. Виявилося, що нафтове багатство Мексики було сильно перебільшеним, її запаси склали всього 1% від загальносвітових. Але до цього часу мексиканці вірять в цю історію про незвичайні запаси нафти - настільки міцно вкоренилася в їхній свідомості казка колишнього президента.

Давайте згадаємо історію про Інтернет і формування біржового буму з середини 1990 р. до 2000 р., який привів і до буму економічного. Історії про молодих людей, що заробили капітал за допомогою Інтернету схожі на розповіді про золоту лихоманку XIX століття в сучасній обробці.

Довіра - це не просто емоційна властивість окремої особистості, це ще і те, у що вірять інші, як інші вселяють цю віру в третіх. Високий рівень довіри, як правило, супроводжується захоплюючими дух історіями про нові бізнес-проекти, про приклади стрімкого збагачення. Позитивні історії впливають на те, як люди оцінюють свою удачу в бізнесі, на успіх майбутніх підприємств і на розмір доходу від інвестицій в людський капітал.

Обов'язкова умова успішної історії - це кількість хворих цією історією і кількість схильних до захворювання. Епідемії оптимізму і песимізму можуть виникати просто через те, що у певних ідей змінився коефіцієнт зараження.

Питання та відповіді

Чому економіка впадає в депресію? Кожна депресія починається з перегріву економіки, яка характеризується тим, що довіра істотно перевищує звичайний рівень, і все більше людей втрачають здатність скептично дивитися на економічні питання і готові повірити в історії про новий економічний бум. І тоді бездумні витрати стають нормою, здійснюються ризиковані, а то й завідомо збиткові інвестиції в нерухомість в розрахунку на те, що розплачуватися доведеться комусь іншому. Завдяки підвищеному рівню довіри серед населення і бездіяльності державних регуляторів пишним цвітом квітнуть зловживання і недобросовісність. При цьому про зловживання дізнаються лише постфактум, коли ейфорія вже зійшла нанівець. Часто в ці періоди люди відчувають свого роду суспільний тиск, що спонукає витрачати все більше і більше. Вони бачать, що всі так роблять, і не відчувають занепокоєння з приводу ненормально високого рівня споживання, оскільки навколо ніхто не хвилюється. Чому перед стрімким спадом ми бачимо бум? Виявляється, цей бум викликаний очікуваннями, тоді очікування впливають на споживання і на виробництво. Ажіотаж інвесторів сприяє поширенню подібних історій. Після краху 1929 р. економіки впали в глибоку депресію, і тоді лейтмотивом стала несправедливість, зловживання і обман ...

Під час Великої депресії початку 30-их величезну роль зіграло ірраціональне начало. У робітників загострилося почуття несправедливості. Активізувалися трудові конфлікти по всьому світу. Комуністичні ідеї набирали небувалу популярність, підприємці боялися, що суспільний устрій зміниться докорінно. Депресія була настільки сильною, що тільки Друга світова війна змінила ключову депресивну історію.

Багато подій з минулого породжені самою людською природою, вплив якої на розвиток економіки залишається дуже великим. Люди й зараз стурбовані несправедливістю, збиваються з пантелику інфляцією, схильні мислити категоріями безглуздих історій, а не економічної реальності.

Чому ми так легковажно ставимося до заощаджень? Автори книги багато питань щодо заощаджень обговорювали зі студентами, і прийшли до такого висновку: "Студенти не усвідомлюють, що мета заощаджень - забезпечити собі майбутнє". Обговорення цих тем з людьми показує, наскільки абсурдними є теоретичні економічні моделі поведінки людей, де люди вираховують, скільки витрачати зараз, а, скільки в майбутньому. Коли люди не в змозі керуватися раціональними економічними міркуваннями, вони звертаються до іншого джерела - ірраціональне начало. І тут вступають в дію такі елементи як впевненість, довіра, різні тривоги та страхи, а також історії про нинішнє і майбутнє життя.

У різних країнах прийнято по-різному ставитися до заощаджень. На початку 1980 р. рівень особистих заощаджень в США становив 10%, а останнім часом він знизився до від'ємних значень. Збільшилася кількість особистих банкрутств. Чому люди не відкладають відповідно до теорії? Чому таке велике число банкрутств фізичних осіб у США? Тому що все менше людей стали сприймати банкрутство як особисту невдачу. Економічні психологи стверджують, що люди подумки кладуть всі гроші собі на три рахунки: поточний, депозитний та майбутній і розпоряджаються ними по різному.

Джон Мейнард Кейнс писав "Люди схильні збільшувати своє споживання із зростанням доходу, але не в тій же мірі як росте дохід". Більшість (76%) опитаних у соціологічному опитуванні заявили, що їм слід було зберігати на 10% більше, ніж вони це робили. Чому ж в Китаї зберігають більше? Тому, що там існує установка - головне помірність у споживанні. Китайці відчули, що в країні починається нова історична епоха, яка призведе їх до вершин досягнень людства. Китай відновить колишню славу, а самооцінка кожного жителя підвищиться. Зараз для китайця бути бідним не соромно, оскільки країна знаходиться в перехідному стані. Але потім вони розкажуть своїм онукам історію своєї боротьби і самопожертви.

А що відбувається в США? Молодь поклоняється торговим молам і кредитним карткам. В американців на руках 1,3 млрд. кредиток, а в Китаї з населенням 1,2 млрд. - всього 5 млн. кредиток. Деякі економісти вважають, що покупки за допомогою кредитних карт зіграли значну роль у падінні заощаджень американців. Згідно до експериментів із кредиткою люди купують на 60-110% більше ніж за готівку. Зараз нас очікує глобальний перегляд підходу до використання кредитів і кредитних карток.

Чому ціни на фінансових ринках такі нестійкі? До тепер ніхто так і не зміг пояснити шалені коливання цін на акції. Реальна вартість американського фондового ринку з 1920 р. по 1929 р. виросла в 5 разів, після чого в 1929-1932 рр. впала до вихідного значення. З 1954 р. по 1973 р. цей показник капіталізації американського ринку подвоївся, а потім з 1973 р. по 1974 р. впав до вихідного значення. З 1982 р. по 2000 р. реальна вартість світового фондового ринку збільшилася у 8 разів, а потім до 2008 р. зменшилася в два рази. Проблема не тільки в тому, що такі коливання складно передбачити, але і в тому, що після того, як вони трапляються, їх складно пояснити. Зрозуміло, що фінансові аналітики можуть, якось пояснити, чому змінюються ціни будь-яких конкретних компаній, але для поведінки фондових ринків такі пояснення не працюють. Ми всі чудово розуміємо, що ціни акцій піддаються коливанням більше, ніж дисконтовані потоки дивідендів, які вони нібито прогнозують.

Автори книги приводять цікаве порівняння: намагатися розглянути в цінах на акцію інформацію про майбутні доходи - це те спме, що користуватися послугами божевільного синоптика, який передбачає то +150 º то -100 º в місті, де температура відносно стабільна. Навіть, якщо середня температура передбачена правильно, і навіть якщо його прогнози дозволяють дізнатися, що завтра буде холодно або жарко, то користі від такого прогнозу все одно буде небагато.

Відомі вчені в галузі фінансів вивчили, як змінювалася реклама компанії Merrill Lynch у різні часи. На початку дев'яностих до виникнення фінансової кризи зображений дід і онук на рибалці з текстом "Може краще багатіти не поспішаючи?" До 2000 інвестори були дуже задоволені прибутковістю на фондових ринках, і реклама Merrill Lynch радикально змінилася: "Включайся ... Грай на підвищення ... " Після корекції ринку Merrill Lynch знову повернулася до дідуся з онуком: "Дохід на все життя".

Рівновагу на фондовому ринку порівнюють з газетним конкурсом краси. Учасників просили вибрати шість найкрасивіших осіб із сотні фотопортретів. Приз вручався тому, чий вибір виявиться ближче всього до того варіанту, який вибирали більшість учасників. Тобто, щоб перемогти, потрібно керуватися не власними естетичними міркуваннями, а уявленнями оточуючих про красу. Інвестування часто відбувається подібним чином: швидко заробити, вкладаючись у компанію, яка матиме успіх у довгостроковій перспективі невигідно, потрібно вибирати компанію, яка буде мати високу ринкову ціну в короткостроковому періоді. Багато хто не віддає собі відліку в тому, наскільки компанія з відомим ім'ям могла змінитися з плином часу, і як могла знецінитися її реальна вартість.

Інвестори хочуть швидко розбагатіти на зростанні ринку та втримати своє багатство на його падінні: це психологічна реакція на поведінку ринку. Між фондовими ринками і реальною економікою існують три види зворотного зв'язку:

  1. коли ціни на акції та нерухомість зростають, бажання відкладати гроші падає; люди починають більше витрачати, бо почувають себе багатшими, адже зросла ціна їхніх будинків і акцій;
  2. ціни на акції визначають обсяг інвестицій: коли фондовий ринок падає, компанії зменшують витрати на нові виробничі потужності та обладнання, а скорочення цін на невеликі будинки змушує будівельні компанії скорочувати обсяги будівництва;
  3. коли активи падають у ціні, боржники перестають сплачувати борги, що ставить під удар фінансові установи.

Так чи інакше, рух цін на активи впливає на довіру людей та економіку: утворюється зворотній зв'язок "ціни-доходи-ціни". Коли ціни на акції ростуть, довіра зростає, люди більше купують, зростають доходи компаній, це в свою чергу призводить до подальшого зростання цін на акції, але не надовго. При зворотній тенденції все відбувається навпаки.

Цей механізм посилюється за рахунок кредитного циклу: коли цикл йде вгору, коефіцієнти забезпечення зростають, розширення кредитування призводить до зростання цін активів, стимулюючи ще більше зростання обсягів кредитування. Те ж, тільки навпаки відбувається, коли ціна активів падає. Можливість виникнення такої зворотного зв'язку не передбачена в угодах Базель I (1988) і Базель ІІ (2004), в яких визначено вимоги до банківського капіталу. На жаль, для більшості людей дуже складно мислити категоріями зворотного зв'язку. Автори наводять приклад зворотного зв'язку, який має тісний зв `язок з ірраціональним початком: довіра, справедливість, натхнення.

Компанію Toyota Motor Company в 1933 р. заснувала родина, яка до того часу займалася обслуговуванням механічних ткацьких верстатів. Створення компанії Toyota стало яскравим прикладом торжества відваги одинаків над загальноприйнятим здоровим глуздом. Такого роду патріотизм і самовпевненість були властиві всій японській культурі. Це частина їхньої національної філософії, розробленої японським письменником Юкіті Фукудзавою, якого вважають засновником сучасної Японії. Він активно просував історію про впевненість у своїх силах, готовність вчитися в іноземців, енергійно розвивати японську кмітливість. Японська культура як ніяка інша також сприяє співпраці людей в рамках масштабних проектів, не допускаючи несправедливості і не ображаючи самолюбства один одного. Цю особливість культури японців пов'язують з розвитком поезії хайку. Хайку розвивалася на традиціях поезії ренг, віршів написаних кількома поетами, кожен з яких складав свій фрагмент, який міг читатися, як самостійне хайку, але оцінювався виключно як частину всього цілого. Великі японські фірми і є спадкоємицям цього жанру. Для японців успіх корпорації - це їх власний успіх. Політика довічного найму дозволяла японським працівникам ототожнювати себе з корпорацією.

Більшість економістів не люблять історій про психологію зворотного зв'язку, вважаючи, що в них відсутня основоположна концепція раціональності, вони не люблять нічого такого, чого не можна напряму висловити формулами й числами. Деякі економісти намагаються висловити психологічні зворотні зв'язки моделями і включити їх у великі макроекономічні системи прогнозування. У своїй автобіографії Джек Уелч пише: "Десятки людей регулярно вивчали "мертві книги". Я ж завжди знайомився із звітами після того, як хтось проводив для мене їх презентацію. Цінність таких зустрічей для мене була не в книгах, а в свідомості і серцях людей, які приходили працювати. Я хотів проникнути вглиб, заглянути за ці томи і зрозуміти, чим керувалися їх укладачі. Мені потрібно було побачити жести і міміку керівників і почути, яким тоном вони вимовляють свої аргументи".

Настав час перебудувати фінансове регулювання ринків з урахуванням ірраціонального початку. Слід змусити ринки працювати ефективніше, знижуючи шанс катастрофи та необхідності застосування рятувальних заходів.

Чому ринки нерухомості піддаються циклічності? У нас виробилося інтуїтивне уявлення про те, що ціни на будинки будуть тільки рости. Люди впевнені в цьому настільки, що не хочуть слухати економістів, які стверджують протилежне. Але зрозуміло пояснити свою позицію ніхто не в змозі: звичайно прийнято говорити, що землі більше не стає, ціни на нерухомість росли завжди, а демографічне зростання неминуче підштовхує ціни вгору. Але люди не завжди думають так, особливо, якщо ціни на нерухомість не змінюються протягом кількох років. Але коли ціни стрімко йдуть вгору, історія про прямий зв'язок між цінами на нерухомість, зростанням населення і економіки повторюється. "Зі зростанням населення зростає попит на землю. Так як землю розтягнути не можна, залишаються лише два способи задоволення цього попиту. Один - будувати вгору, другий - підвищити ціну на землю ... Оскільки всім очевидно, що земля буде в ціні, ця форма капіталовкладення буде завжди вигідна і популярна". Частково враження, що будинки прекрасна інвестиція, обумовлене грошової ілюзією. Люди схильні пам'ятати, скільки вони чи їх батьки заплатили за будинок 50 років тому. Але люди забувають про інші ціни у ці роки, які можливо випереджали в кілька разів зростання цін на нерухомість.

Подивимося також, як розвивалася наша мова в напрямку слова дім. Твердження "надійний як дім", спочатку переросло у нову приказку "наші кораблі надійні, як доми", а потім і у твердження: "не хвилюйтеся - наші інвестиції надійні, як інвестиції в будинки", і "інвестиції в будинки з залученням кредиту - це взагалі безпрограшний варіант". Ми "переконалися" в надійності цих тверджень зовсім недавно, і, думаю, переконаємося ще не раз у недалекому майбутньому. Прочитайте цю захоплюючу книгу, і вона змусить Вас переосмислити весь Ваш попередній досвід ведення бізнесу та інвестування!

1.Нобелівський лауреат з економіки (2001): за аналіз ринків з асиметричною інформацією, відомий своїми дослідженнями ринку праці та неринкових зарплат, вчився в Єльському університеті, Массачусетському технологічному інституті, викладав у Лондонській школі економіки і в Каліфорнійському університеті в Берклі, входить до редакційної ради престижного економічного журналу Journal of Applied Economics.

2.Американський вчений-економіст, професор економіки імені Артура М. Оукена Єльського університету та науковий співробітник Єльського міжнародного центру з фінансів при Йельській школі менедженту, науковий співробітник Національного бюро економічних досліджень, засновник і головний економіст фірми з інвестиційного управління «MacroMarkets LLC», автор відомого економічного бестселера «Irrational Exuberance», в якій передбачав кризу доткомів у 2000 р. і кризу ринку нерухомості в 2003 р.

3.George Akerlof, Robert Shiller, Anilmal Spirits, How human psychology drives the economy, and why it matters for global capitalism. Princeton University Press, 2009.

4.Пітер Догерті: «Для демократичного капіталізму економічні ідеї в традиції Адама Сміта - це те ж саме, що операційна система для комп'ютерів. Можливості капіталізму, як і комп'ютерів невичерпні і залежать лише від того, як ми будемо їх застосовувати, але це не більш ніж оператори, керують системою ».

5.marginal propensity to consume

6.посаду, що приносить дохід, але не пов'язана з якими-небудь серйозними обов'язками

7.американський економіст, представник неокласичного напряму в економічній науці, закінчив Йєльський університет, президент Економетричного товариства (1931-34). президент Американської економічної асоціації (1918), залишив низку значних робіт з теорії загальної економічної рівноваги, граничної корисності, але найважливіший внесок був внесений ним у теорію грошей (формула Фішера)

8.американський економіст, доктор філософії Колумбійського університету, президент Американської економічної асоціації (1967), лауреат Нобелівської премії 1976 за досягнення в області аналізу споживання, історії грошового обігу і розробки монетарної теорії і за практичний показ складності політики економічної стабілізації.

9.англійський економіст, працював мисливцем на крокодилів, професором економіки в Лондонському університеті (1951-67), Австралійському національному університеті (1967-1970), першовідкривач «кривої Філіпса» (1958), займався динамічним економічним моделюванням, вивчав проблеми зайнятості, інфляції та економічного зростання .

10.англійський економіст, засновник кейнсіанського напряму в економічній теорії, працював у Кембриджі, Лондоні, полягав у правлінні декількох фінансових компаній, займався консультуванням уряду, аналізував причини і наслідки зміни вартості грошей, впливу інфляції на розподіл доходів, досліджував роль очікувань, вважав, що правильна грошово - кредитна політика повинна виходити з пріоритету підтримки стабільності внутрішніх цін, а не ставити за мету підтримку завищеного курсу валюти. Як провісник Кейнс виявився колосально невдалим: за два тижні до початку Великої депресії він робить прогноз про те, що світова економіка вийшла на тренд стійкого зростання і що рецесій не буде ніколи. І на цьому прогнозі Кейнс програє під час Депресії всі свої заощадження.

RedTram Україна